美國聯儲局下一步將會減息

號角月報加拿大版 二零一九年七月

陷入經濟衰退風險大增

美國股市去年年底大幅下跌，至節禮日標普指數由高峯回落近20%，而政府收益率曲線（yield curve）亦十年來首次出現倒掛（短期收益率高於長期票據的收益率），表示市場預期美國經濟可能出現衰退。另外，總統特朗普不斷批評聯儲局，特別針對主席鮑威爾，不應加息，窒息美國經濟復甦。之後，聯儲局高層逐漸轉軚，表示無須急於繼續加息。在今年一月的議息會議後的新聞發布中，聯儲局刪除有關必須繼續漸進加息的字句，改為將有耐性地去決定未來息率的調節，變相宣布加息週期暫告一段落，亦打開未來減息的門。

美國最新數據好壞參半

過去一個月，美墨貿易糾紛暫時得到緩和，其實以貿易關稅等政策，去逼使墨西哥加強管制偷渡往美國的人，並不合宜。另一方面，中美貿易戰仍未緩和，特朗普更威脅若未能與習近平在6月的G20峰會上會談，將對餘下3000億的中國入口貨品徵收25％的關税，有可能加劇貿易戰，打擊今年中美雙方經濟增長。再加上地緣政治風險的上升，例如最近兩艘運油船在中東遇襲，美國指控伊朗為幕後黑手，令中東局勢迅速升溫，而國際油價亦應聲上揚，增加世界經濟下行的風險。

最新經濟數據卻顯示，美國經濟暫時仍未受貿易戰影響，企業投資未有減弱，而零售銷售指數反映消費者信心仍然強勁，失業率亦處於極低水平。另外，5月份通脹增幅輕微下降，未因中國入口商品的關稅推高物價，而2019年通脹率普遍低於聯儲局的2%目標，為減息提供更多空間。

加國減息的可能性不大

在過去兩個月，不少發展中國家包括俄羅斯、印度和馬來西亞，預期聯儲局將會減息，已經率先減息，希望藉此刺激經濟，更可減少美國減息後對滙率造成的升值壓力。

假若美國真的減息，加拿大央行亦未必會追隨，因為至今經濟數據顯示，加拿大經濟增長將在第二季轉強，勞工市場持續好轉，失業率降至十年新低，而按揭利率回落支持房地產市場表現理想，減息壓力不大。

另外，本國居民家庭負債比率仍然偏高，央行減息可能刺激借貸，無法令負債比率逐漸下降，致金融不穩定風險上升。因此，除非未來經濟下行風險上升，或通脹率持續下降，否則加拿大央行減息的機會不大。

大部分經濟分析師預期聯儲局，將會在短期內表示準備好減息，但不會急於行動，要按經濟表現而決定，但市場普遍預期聯儲局的下一步將會是減息，而今年減息不會超過兩次。

馮肇昌（渥太華）