加國經濟前景審慎樂觀

號角月報加拿大版 二零一二年十一月

國民債務達至危險水平

按加拿大統計局公布修訂的國民資產負債帳目 (National Balance Sheet Account)，顯示國民債務與可使用收入的比率正持逐上升，達163.4%的歷史水平。自2010年底，加人的債務與收入比率已經超越美國人的同樣比率。因為隨著美國房地產市場泡沫爆破後，經濟踏入衰退，銀行收緊信貸，令美國人不得不大幅削減債務，令此比率從2009年的高峰持續下降。因此，不少報章都以加國居民債務達至危險水平作標題，警告加拿大可能重蹈美國覆轍，翻版一場加拿大製造的房地產泡沫爆破。

房地產市場正入調整期

按加拿大地產協會最新公布的數據顯示，9月份全國房屋銷售量較去年9月急降15.1%，但按月卻較8月份升2.5%，是3月以來首次錄得的單月上升。連令人憂慮有房地產泡沫的大溫地區，在作出季節性調整後，亦錄得輕微按月升幅，9月份全國房地產價格亦有1.1%的輕微升幅。整體來說，加拿大房地產市場已經踏入調整期，特別是加國財長逐漸收緊按揭保險的規定，希望壓抑樓市，避免泡沫。不少分析家估計，加國房地產價格會自明年起作出下調，幅度約10%-15%左右。主要城市除了卡加里外，房地產銷售量都會按年下降15%左右，而大溫地區下降幅度將較大。雖然預測樓市將作出調整，大部份分析家都指出加國房地產將會軟著陸，不會出現美國的泡沫爆破，長遠來說有利樓市長遠增長。

全球經濟放緩風險上升

10月初，國際貨幣基金 (IMF) 發表最新的世界經濟展望 (World Economic Outlook)，將今明兩年的全球經濟增長分別下調至3.3%和3.6%，並指出發達國家的低增長和不穩定，正在影響新興和發展中的國家。無論是對國際貿易和金融交易都有負面影響，令全球經濟發展增添不明朗因素。雖然美國聯儲局在9月中推出第三輪量寬鬆政策 (QE3)，但市場憂慮今年底美國將面對所謂「財政懸崖」(fiscal cliff)，會令美國人大幅減少消費、失業急升、經濟陷入衰退。由於過去的許多有關加稅減稅和政府減少開支的法例，將會在今年底自動失效或生效，結果將會令美國人稅務負擔急升和美國政府開支大減。除非美國總統和國會能達成協議，推遲或更改有關法例，否則經濟衰退風險急升。11月的總統大選後，情況可能會得到改善，變得更為明朗。

另一方面，中國第三季經濟增長為7.4%，較第二季的7.6%，輕微下降，不少分析家預測中國全年經濟增長將較預期低。但隨著中日近期在釣魚台問題上出現嚴重爭議，影響兩國經濟活動，對兩國經濟發展都不利。持續多年的歐債危機仍沒有改善的跡象，歐洲的經濟增長亦將乏善可陳。

面對全球經濟放緩，最大的問題是，究竟現階段只是經濟復甦路上的一些路障，抑或是正朝著另一次衰退的路去？無論如何，加拿大的經濟深受全球經濟，特別是美國經濟的影響，不可能獨善其身。美國聯儲局指出，不會在2015年中前將近乎零的利率調升，而加元亦高踞在與美元平算的水平一段時間，未來加拿大利率大幅上升的壓力不大。因此，雖然樓市可能向下調整，而居民債務高企，但樓市崩潰的機會不大。

另外，加國居民借貸增幅正在放緩，特別是非按揭債務已經大幅下調，而居民償債比率（包括還本及利息）正維持在歷史平均比率之下，顯示居民有充足的償債能力，再加上加國居民的資產淨值 (net worth) 亦持續上升，顯示國民的資產增長仍高於債務，種種跡象都顯示，加國樓市將會出現軟著陸，雖然外圍經濟不明朗因素上升，但加國出現美國式因樓市崩潰所引發的金融風暴和經濟衰退的機會不大。

馮肇昌（加拿大渥太華）