低利率政策快將結束
究竟利率何時開始回升，不單是置業一族和長者關心的問題，而且還對全球金融市場有龐大而深遠的影響。
利率回升影響深遠
對於一般普羅大眾而言，利率高低最直接的影響是樓房貸款，當筆者還在中央銀行工作時，朋友間的閒談，很多時都會提及利率走勢。最常見的問題，就是應把樓房貸款放入固定利率還是浮動利率計劃。此外，2008金融風暴之後的全球低利率環境，導致退休人士的利息收入大幅減少，將錢從定期儲蓄轉到基金又怕風險高，如何保本又能獲得較高一點的回報，實在令人頭痛。究竟利率何時開始回升，不單是置業一族和長者關心的問題，而且還對全球金融市場有龐大而深遠的影響。
預測美聯儲局加息
利率低迷源於中央銀行近年的決定，要知道利率何時開始回升，唯一途徑就是明白央行何時開始改變政策。美國10年期債券的息口，一直維持穩定在1.5%和2%之間，直到6月中，走勢才明顯有所突破，更在短短數日內超越2.5%。原因是美國聯儲局主席白南克明確表示，若就業市場情況持續改善，量化寬鬆計劃極有可能在今年底開始削減；當失業率下降至7%，整個計劃將預計在明年中全面結束，隨後而來的就是調整利率周期。以現時的情形來預測，美國聯儲局將會在2015年開始加息。雖然加拿大央行並沒有如聯儲局一樣明確的指示，但一般的預期都和美國的時間表相差不遠。
美入利率上調周期
當美國逐漸進入利率上調周期，將會對全球金融市場產生兩大重要影響。許多人都擔心利率上升會令股票市場受損，就以6月為例，當美國10年期債息急升的同時，股市立即出現調整，S&P500指數在短短數日內下跌近5%。雖然在一般的情形下，股市和利率往往朝相反方向發展，但在極低利率的環境下，利率上升反變成推動股市的動力，原因是利率上升代表大圍經濟已好轉，從衰退的陰影慢慢走入正軌。正如美國聯儲局最近一輪的講話，加息的首要條件是整體經濟回復正常，這正面消息將減輕對前景的憂慮，增強投資者的信心，資金亦會從債券流入較高風險的股票市場，進一步推高股市。雖然經濟好轉將會是利好股市的因素之一，但從較長遠的角度而言，美國企業為保盈利而在過去幾年大幅減少員工的數目，令利潤回報率上升至極端水平。這現象實難以持久，一旦利潤回報率回落到較正常水平，企業整體盈利定必受影響。
衝擊新興金融市場
另一主要影響是對新興金融市場的衝擊。當全世界的投資回報率在過去數年不斷下降時，金錢自然就會流入相對較高風險的市場賺取高回報，其表表者可說是新興市場。從2010年起，每年就有超過一萬億美元湧入新興國家的金融市場，亞洲和中南美洲佔大部份。但當美國投資環境轉好，一部份流入新興市場的資金將會撤走；若然撤走的速度太過急速，對新興國家造成的打擊可以是十分嚴峻，情形就如1997年發生的亞洲金融風暴一樣，特別是一些外貿赤字偏高的國家，如土耳其、印度和南非等，更不能掉以輕心。
納言（加拿大多倫多）
