美國未來利率新趨勢
美國聯邦儲備局一如市場所料，於今年初開始逐步減少量化寬鬆的數量，依照現行的步伐，第三輪量化寬鬆計劃將會在今年底全面完結，下一步將會是結束零利率政策，雖然現在沒有肯定的時間表，但一定會是2015年之後，究竟是2015年中，還是年底？有無可能延遲至2016年初？現在市場仍然是眾說紛紜，一般都認為聯儲局會在2015的後半年開始，逐步將利率上調。
決定加息時間表的因素
加息的時間表取決於兩大因素：失業率和通脹。4月份美國失業率已跌破6.5%，假如就業市場繼續穩定增長，到2015下半年，失業率極有可能下降至接近5.5%，差不多回復金融海嘯前的水平，可說是貼近全民就業；若單從失業率的角度，絕對有理由支持於2015年加息。因此加息遲或早的關鍵，並不是失業率，而是未來通脹的走勢。若然通脹可維持在2%左右，聯儲局並無提早加息的必要。
過去數年，美國整體通脹都保持在2%以下，今年初更跌至接近1%，遠遠低於聯儲局的目標，但隨著失業率下降，工資開始在過去數月呈現向上攀升的跡象，工資成本增加，最終會轉嫁到消費者身上，導致物價上升，因而有人擔心通脹的壓力會比預期中來得急，迫使聯儲局提早加息來抑制通脹。
消費物價指數分兩方面
其實，整體消費物價指數可分為兩大方面：服務和商品。從過去的經濟周期看，工資的高低無疑會影響市民的購買意慾，加薪通常都會令服務價格上升，但工資和商品價格的關係就並不明顯，有時候還呈現相反方向，原因是商品價格較受外來的因素影響，特別是外國入口貨品。
有研究顯示過去十多年，美國可以一直維持低通脹，其中一個主要原因是，中國產品價廉物美，導致商品價錢長期維持低水平。展望未來一至兩年，工資會繼續帶動服務價格上升，但不足令整體物價急升，原因是美元強勢會進一步壓抑入口商品的價格。
利率長時間過低非好事
除了時間表外，市場近日另一個關注點，就是加息的幅度。金融風暴前的研究一般都認為，由聯儲局直接控制的隔日利率，在正常的情形下應該是4%左右，根據這個指標，當美國經濟全面復甦，聯儲局應該會把利息由現在的0%，逐漸提高至4%，但市場現在預計10年後的隔日利率仍然低於3%，實在令人費解，是否代表10年後美國的經濟仍然未能全面復甦？還是有其他特別原因？似乎無人能夠提出一個合理的解釋。
若然長遠的利率是3%的話，並不單單改變美國債券市場的面貌，對其他金融市場，例如股票也有其深遠影響。利率長時間處於過低水平，從長遠的角度而言，並不是好事，最終只會導致通脹急升，泡沫重現，必須要小心處理。
納言（加拿大多倫多）
