人民幣貶值衝擊全球金融市場
當8月11日中國央行下調人民幣中間價、向市場匯率靠近時，可能自身也未想到，這匯率僅貶值3%的一小步，隨後竟在全球金融市場造成意想不到的影響。
成為全球資產定價核心
人民幣貶值後兩周內，新興市場普遍出現貨幣貶值潮，原油價格在第一周先是暴跌15%、第二周隨即反彈10%，第三周A股暴跌、美股大跌，甚至觸發熔斷機制，接著不到一周即迎來V型強勁反彈。央行8月26日出臺今年第二次雙降政策後，美股市場迅速轉危為安。這一切似乎都在表明，中國因素短期成為全球資產定價的核心，而這是中國在過去從未經歷過的新環境和新風險。在這場動盪中，我們需要反思-除了情緒引發的短期因素外，哪些是造成這場動盪的根本原因？下次人民幣貶值調整出現在何時？如何避免出現此次動盪的情況？
國際市場動盪原因有三
分析這一次國際市場動盪原因有三：
原因一：全球需求衰退導致的大宗商品價格長期下跌。實際上，全球總需求衰退及中國需求下滑，並非在這次匯率貶值後才體現。2014年以來，中國經濟開啟「新常態」轉型模式，無論這種經濟轉型方式，是主動提出還是被動調整，中國已經準備好接受，並逐步消化經濟轉型面臨的各種增長壓力，大宗商品出口國原材料出口需求持續回落、中國工業需求和貿易需求萎縮，導致新興國家大宗商品價格遭遇持續下跌、貨幣持續走低。
原因二：美元加息成為大概率事件。雖然說9月份美聯儲宣布暫緩加息，但事實是，隨著美國經濟情況好轉和就業率提升，未來加息將會是大概率事件。在美元加息預期下，全球流動性收縮，資本將會繼續退出新興市場。如果中國遭遇持續資本外流、增長下滑，全球復蘇也將面臨很大壓力，預計美聯儲加息的幅度和節奏都將變得更為謹慎和緩慢。
原因三：美股長期上漲，已到了調整空間。美股這一輪上漲，已經持續多時，自2014年下半年開始，就不斷有市場人士表示擔憂。而此次人民幣貶值，只是從情緒和交易層面放大了這一趨勢。
人民幣進一步貶值空間
到底人民幣進一步貶值空間有多大？下次還會否引起此類恐慌？
在經濟和政策基本面支撐之下，人民幣匯率貶值幅度有限。主要表現在，經常帳戶順差雖然下滑，但總量仍然可觀，外資流入增速沒有出現劇烈下滑。目前中國資本帳戶仍受嚴格管制，資金迅速流動難。人民幣國際化大目標下，政策層將會保持匯率平穩。
應該說，此次情況是在特定環境下所出現的特殊情況-在市場資訊比較脆弱情況下，任何政策都會被過度解讀，而中美兩個大國的貨幣政策調整，已經到了「你中有我、我中有你」的階段，誰也不能單項博弈、獨善其身。中國需求放緩已不是新的故事，央行此次匯率調整本意是，在無預期前提下，一次性完全調整人民幣匯率到位，可以將市場的貶值預期出盡。央行此次匯率調整後，也多次表示絕無意大幅貶值，所以，在人民幣匯率改革和人民幣國際化大背景下，央行絕不會允許匯率出現斷崖式下跌，而是隨著美元價格跟中國經濟復蘇和轉型情況，作出相應調整。
李曉雪（渥太華）
