美元加息人民幣壓力倍增
美聯儲近十年來首次宣佈美元加息，如果美國經濟溫和增長持續，今年美元將進入加息通道，人民幣對美元匯率，將會進一步承受壓力。
加息預期已達成共識
2015年12月16日，懸在全球經濟體和投資者心中的一塊巨石終於落地-美聯儲公開市場委員會（The Federal Open Market Committee，簡稱FOMC）終於宣佈，將聯邦基金利率上調25個基點，從0%至0.25%上調至0.25%至0.5%。這是美聯儲時隔近十年來首次加息，也是自2015年10月停止資產購買計劃（QE）之後，經過長時間市場博弈和討論後的結果。
此次美聯儲啟動加息，與市場預期非常一致。如提早加息，市場或許還未完全準備好；若拖至明年，由於貨幣政策滯後性，可能會在後期不得不採取緊縮政策，擾亂金融市場節奏，甚至將經濟推向衰退；而12月加息，可謂市場共識下的一致行動。美聯儲表示，此次加息決議主要是基於美國溫和復蘇，主要參考的目標是，勞動力市場進一步改善，及通脹率逐步回到中期2%既定目標，此時正是提高利率的適當時機。
美元將進入加息通道
美聯儲強調，此次加息的重要性不應過分強調，何時加息並不重要，加息路徑才重要，加息將會是循序漸進。言下之意，12月加息已定，市場無須太過緊張，此次只加息25個基點，之後加息也不會連續緊密，每次幅度也不致太大。不過，2016年美元繼續加息已是共識。
市場普遍預計，在正常情況下，2016年會有四次加息。若以每季度一次計算，則每次預計25個基點，全年100個基點，年底利率範圍將達到1.25%-1.5%。當然，這是最理想的狀況，也將是美聯儲希望看到的。市場預計第一次加息，可能出現在明年的3月左右。不過，美聯儲也明確表示，並不會像之前加息週期一樣，以機械方式固定幅度地加息。換言之，如果美國經濟持續復蘇，加息節奏加快，也不是沒有可能的。
人民幣貶值仍有底線
理論上，美聯儲加息會導致中國短期資本流出壓力增大，進而帶來匯率貶值壓力，而匯率貶值將進一步促使資本流出。在美元加息前，人民幣就出現了一輪持續貶值，以提前消化較多加息帶來的影響。如在美元加息前一天，人民幣兌美元中間價為6.46，連續八天下調，為四年內最低。2015年以來，人民幣跌幅分別是在岸人民幣（CNY）4.73%，離岸人民幣（CNH）5%，人民幣中間價跌幅5%。
人民幣加入世界基金組織特別提款權（SDR）後，國際化進程加快，人民幣匯率將更多由市場決定，只要人民幣貶值在央行所能接納範圍內，央行都不會阻止人民幣市場貶值。至於人民幣貶值的底線在哪裡，見仁見智，目前市場基本共識是5%，也就是2016年底兌美元至6.8左右。
中美經濟增長成關注
隨著美聯儲未來加息的逐步推進，對中國貨幣政策擾動不可避免，但中國貨幣政策真正取向，仍是中國經濟基本面。由於中國經濟見底的明顯信號仍未出現，所以中國貨幣政策將繼續寬鬆，不會跟隨美國加息。
中美兩國利率走勢背後起決定作用的是，兩國經濟增長的基本態勢。貨幣政策雖然有助於調節經濟，但卻根本上受制於經濟發展。美國經濟近年來進入復蘇趨勢，而中國經濟在前期經歷了高速增長後，深層次問題開始顯露，目前正進入關鍵調整期，經濟下行壓力較大。如下一步中國經濟增長下行壓力持續，與美國經濟走勢出現更大反差，則人民幣對美元匯率，將會進一步承受壓力。
李真真（渥太華）
