美國債券市場近況
號角月報加拿大版 二零二零年九月
股票市場流動性增加
近日美國股票市場表現良好，各項指數已從3月份的低位，升至接近疫情爆發前的水平。一方面這得益於各國逐步重開的經濟活動，以及對新冠肺炎病毒疫苗研製成功的預期；另一方面，聯儲局繼續維持低息水平，並政府繼續用寬鬆的財政政策刺激經濟，使股票市場流動性增加，從而進一步推高股價。反觀債券市場的表現，卻沒有跟股票市場同向而行，收益率依然保持較低位置，反映了投資者對市場的風險評估，依然持謹慎態度。美國國庫債券收益率從今年2月份開始整體下降，在3月份短期收益率更跌至接近零的水平，反映了投資者對風險的規避；但是長期債券收益率與短期債券收益率之間的利差，雖然依然維持較低水平卻不斷上升，反映市場預期經濟在短期内會有較慢的復蘇。
垃圾債券吸引投資者
公司債券的表現與國庫債券類似，其收益率從3月份開始下滑。值得留意的是，公司債券在3月份美國疫情爆發初期，其收益率曾經短暫飆升至近期高位。那時投資者更傾向風險規避資產，例如黃金、美國國庫債券、美元和日元等，而且各國封城使市場預期，一部分企業將會因此倒閉，這使公司債券價格在短期内大跌。隨著市場對各產業受疫情影響的程度更瞭解，對風險評估更有把握，公司債券價格才逐步回升。高收益債券（垃圾債券）市場資金的淨流入，更能反映這種情況。雖然在第一季度出現了80億規模的資金淨流出，在今年第二季度垃圾債券市場，出現了從2017年以來第二次（第一次在2018年）資金淨流入，其規模更達到250億美元。在過去的幾個月，投資者對疫情對產業鏈的影響有了較深的瞭解，一些具有較高收益而被疫情影響較低的垃圾債券較高的收益率，吸引了一些投資者(包括投資組合管理經理)的興趣。
債券能對衝通縮風險
雖然現時債券收益率處於較低水平，而且股票市場繼續表現良好，但是一些分析師認為，債券在現時依然具有一定的吸引力。首先，債券具有分散股票市場風險的作用；雖然股票市場升勢強勁，但一些投資者，包括著名的投資家喬治•索羅斯(George Soros) ，認為現時股票市場是由巨大流動性推動的，其升勢是泡沫，而且科學家對疫苗是否能在短期内研發成功有不同的觀點，因此股票市場存在極大的風險，而債券投資則能對衝一部分這些風險。再者，債券能對衝通縮風險。一些經濟學家認為，經濟萎縮到一定程度，可能會出現通縮的情況，而有別於股票市場，債券實際收益在通縮的情況下可能會增加，從而緩衝了通縮對投資組合的負面影響。最後，一些債券例如國庫債券有較好的流動性，而且價格波動較小，可以用來彌補企業的資金缺口。
李嘉雄(渥太華)
