到底加元會否下 跌？
號角月報加拿大版 二零二四年六月
比美國先行減息 加元下跌
最近市場發生了兩件事：第一、市場普遍預期加拿大央行會比美國先行減息，倘若真的發生，很多人會認為這代表加元一定會下跌；那麼手持港元或美元人士，是否要等央行減息後，加幣大跌時，才兌換加元呢？第二、最近主流媒體認為加元會在未來十年，因社會競爭力下跌，而逐步下跌至50仙美元，代表1元加元只可兌換0.5美元，這水平在過去30年從未發生過。到底這說法是嘩眾取寵，還是有實際理據？首先要知道一個國家貨幣的匯率，會在甚麼情況下出現升或跌？過去其實有很多關於匯率的研究報告，當中包括各國央行、大學教授，還有大型投資銀行的研究部門，他們都嘗試用不同的數學模型去解釋匯率走勢，究竟哪些宏觀因素能推動利率起跌，當中花了很大努力，亦曾經出現過不少預測模型（Forcasting Model) 跟實際情況非常吻合，可惜過了一段時間，現實又會出現另一種和模型完全背道而馳的情況。綜合結論是：其實是沒有一條不變的定律或數學模型，可以精準解釋匯率的升跌。
導致加元的升跌 因素有三
從過去加拿大中央銀行(Bank of Canada) 的研究，加元對美元的強弱綜合為以下三個主要因素：第一、「息差」（Interest Rate Differential) —當加拿大的利率比美國低很多的時候，自然就有資金從加拿大流出，用以購買美元的資產；這資金流代表大家會出售加元，而購買美元，於是加元就偏弱。由於出現「息差」，有人就會認為，假如加拿大央行比美國早減息的話，就會導致加元大跌。
第二、油價和商品價格（Oil & Commodity Prices）—從2000年開始，加元的高低跟油價的起跌有很明顯的關係，當油價由20多元上升至100多元的時候，加元兌美元的匯率就不斷向上調；當油價下跌的時候，加元的匯率就下降。這條看似簡單的「金科玉律」，並不是永恆不變的，特別是過去兩年，油價與加元的走向都有點背道而馳，但整體來說，油價和其他商品價格（Commodity Prices）的高低 ，都會影響加元兌換美元匯率的高低。
第三、全球整體對美元的需求—在全球避險的環境下，例如戰爭、金融價格，為了要避險，無論息差的情況怎樣，人人都會購買美元、黃金，導致美元出現強勢。
加國央行若減息 影響輕微
金融市場一個最基本的定律，資產價格的高低並不是依據當下或過去發生的事，發生的事與市場預期的落差才是最重要的。市場永遠是向前望（forward looking），所以資產價格，無論是股市﹑債市或匯市，基本上反映了市場對未來的期望。所以，要考慮的是，究竟市場預期將要發生的是甚麼，然後再對比現實發生的事，兩者之間有多少落差，如果是一樣的話，就表示加元並不會因今天發生的事，推動匯率上落。最近有人問加拿大行長 Tiff Macklem，會否擔心加拿大比美國先行減息，會否令加元大幅下跌，而導致輸入通脹？他的答案是，其實現今的匯率已經反映出來，尤其是當他在4月議息聲明之後的記者招待會，明確表示6月有可能減息，市場已有這預期，所以推動加元匯率，並不是根據今天的息差，而是根據市場對未來息差的期望。因此，假如加拿大央行真的在6、7月減息的話，相信對市場的影響會很輕微，反而是當央行第一次減息後，對餘下一年利息走勢的看法，才是重點，因為市場的期望會因央行對未來的研判而轉變。
袁國雄（多倫多）
