五大因素決定加元升跌

號角月報加拿大版 二零二四年七月

1元加幣兌50美仙究竟是一個甚麼概念？在過去30多年中，加幣匯率從沒有跌至50美仙的水平。最低的價位是在2002年1月，當時1加元兌0.617美元，正值2001年9月美國發生「911恐襲」之後，當時全球的金融市場都受到很大的震盪，避險的情況非常強，所以美元匯價強勁是肯定的；另外，同一時間當時的油價非常疲弱（約20多元一桶），由此可以解釋，當時加幣為甚麼會下跌至如此低的水平。

如果一個國家的通脹率明顯比另一個國家高，從歷史看，尤其是新興市場，該國家的幣值就會一直下跌。假若加拿大通脹長期是5至6%，而美國是2%，那麼加拿大的出口貨品就會變得昂貴，在這情況下便沒有人願意購買，加拿大的出口價格亦因而下跌，其中一個補救方法就是匯率貶值。如果加拿大產品價格上升，但匯率下跌的話，即代表用美元購買便沒有大分別，所以通脹越高，幣值會越跌，這代表購買力平價（purchasing power parity）背後的結果。

如果這件事如實發生，則代表整個加拿大貨幣政策（Monetary Policy）崩潰，因為加拿大的通脹目標是2%，而美國也是2%，要加拿大的通脹率長期高於美國，唯一的可能性是加拿大央行完全失敗，控制不了通脹，才會導致加拿大的通脹率長期高於美國。依現時情況，想像不到加拿大央行會差到這個地步，若說未來10年整個加拿大的通脹是5至6%，而美國是2%，這個可能性極低。

這情況自會導致加幣下跌。這個在學理上是對的，如果生產力或競爭力一直減弱，或是沒有投資者，從資金流與生產力來看加幣是會轉弱的；然而，當一個國家的生產力或競爭力越來越弱，又吸引不到外來投資者，這個負面的影響會展現在兩個不同範疇之中：匯率會下跌，但同時當地經濟也需要作出相對程度的調整，包括工資、出口價格、資產價格都會下跌；這也牽涉了實質有效匯率（Reel Effective exchange rate）。

由於很多內部的價格已經出現調整，對匯率的壓力相對減輕，整個社會的價格調節，不只是來自匯率的改變，而是社會的內部價格也會下降。因此，即使加拿大的競爭力，或對外資的吸引力遜於美國，也不會跌至50美仙，因為還有其他調整機制會在加拿大社會同時出現。如果在未來10年真的會跌至50美仙，除非加拿大整個經濟系統變成一個新興市場（如巴西、阿根廷等），即通脹很高，政府不停印紙幣，同時間競爭力很低，種種因素加起來才會令加幣跌至50美仙。

袁國雄（多倫多）