加拿大已進入減息周期
號角月報加拿大版 二零二四年十一月
疫情之後，因為通脹飆升，加拿大央行由2022年3月開始加息，經過十次加息之後，政策利率由0.25%升至5%，大大增加了供樓一族的財政負擔。隨著通脹逐漸受到控制，並且慢慢回落，央行終於在今年6月第一次減息，由6月開始至今，已經連續四次減息，究竟利息會否回落至疫情之前的超低水平呢？
央行如何決定加減息
加拿大央行有一個明確的目標，就是要把通脹長期控制在2%左右，簡單來説，假如通脹是高於2%的話，就必須加息把通脹壓下來；相反，若通脹低於2%，就必須減息去刺激經濟，令通脹回升至2%。這個看似很簡單的目標，在實際操作中，難度其實是非常大的，最主要原因是加減息之後，最少要等12至18個月，效果才會顯在通脹上，因此央行需要花大量的研究，去研判未來12至18個月的經濟狀況。過去一段很長的日子，央行一直擔心通脹不受控制，所以減息態度非常謹慎，隨著最新公佈的通脹數字，加拿大整體通脹已從今年初約3%，逐步下降至9月的1.6%，比央行2%的目標還要低。雖然部分原因是汽油價格在9月急劇下降，而央行一直看重的核心通脹，亦下降至2.3%左右。除了通脹明顯下滑之外，失業率在過去幾個月亦不斷攀升，最主要是因為過去一年，有大量新增人口從外國進入加拿大，但新增職位卻追不上急升的勞動力，導致失業率增加。從整體來看，通脹已經非常貼近央行目標，而經濟增長很明顯出現放緩，代表有充分條件減息，而且央行在近月改變口風，從過去擔心通脹失控，到現在反而擔心通脹過低，甚至會出現經濟衰退。
甚麼利率才算是合理
絶大部分市場人士都認為，央行在未來數月會繼續減息，央行行長在不同場合，也多次提及減息周期並未完結，問題是究竟疫情之後，甚麼利率水平才算合理？央行每季發表的報告（Monetary Policy Report）當中，有一個概念值得大家留意，就是中性利率（neutral interest policy），中性利率的概念是指，當經濟在正常的狀態下，供求平衡，政策利率達至應有的水平。若然經濟出現過熱情況，代表整體需求高過供應，利率就應該高過中性水平；相反，當出現供過於求，利率就應該低於中性水平。
根據央行7月發表的評估，中性利率大約是在2.25%至3.25%之間；同時央行認為，現時加拿大整體經濟是供過於求，因此合乎現行經濟狀況的政策利率，應該接近中性水平的下限2.25%，甚至更低。由此推斷，加拿大雖然已經連續四次減息，但未來6至9個月減息空間仍然非常大。
值得注意的是，除非加拿大真的跌入衰退的情況，否則政策利率會下跌至疫情之前的0.25%，可能性不大。除了加拿大本土因素之外，外圍環境依然存著很多不穩定因素，當中包括美國大選結果、俄烏戰爭、中東局勢等，都會對世界及加拿大經濟的表現有所影響。
袁國雄（多倫多）
