加國短期經濟前景乍暖還寒

號角月報加拿大版 二零一六年五月

下調前景

經濟合作暨發展組織（OECD）於2月份時，曾下調加拿大今明兩年的前景預測，預料2016年增長1.4%，2017增長2.2%，低於去年11月時分別估計的2%和2.3%。無獨有偶，國際貨幣基金組織（IMF）也向下修訂加拿大今明兩年的預測，從原先估計的1.7%和2.1%，分別下調至1.5%和1.9%。另一方面，加拿大中央銀行（Bank of Canada）早前宣布，維持隔夜拆借利率目標在0.5厘不變，同時又發表季度《貨幣政策報告》（Monetary Policy Report），說本來要略為下調本國今年的經濟增長預測，但聯邦政府大手筆的財政刺激措施，預料可以抵消部分經濟下行風險，故此反而上調今年的預測。

央行觀點

央行在議息聲明中指出，雖然原油及其他大宗資源商品的價格開始擺脫早前的低位，然而，能源業仍會繼續大幅縮減資本投資。環球方面，估計今年全球平均經濟增長率約為3%，2017-18年約為3.5%，表現弱過央行1月份發表《貨幣政策報告》時的預測；即使美國年初經濟重拾勢頭，但發展較為低調，對提升加拿大的出口不太有利。本國方面，加拿大經濟雖然正在適應石油跌價的衝擊，可是其複雜結構的調整，會抑制央行的增長前景預測。首季加拿大的國內生產總值GDP，雖然較預期強穩，部分力度卻只屬短暫因素，次季或會逆轉過來。預料服務業會繼續創造職位，而資源密集的行業就會繼續流失職位，整體商業投資會受到能源業收縮而減少。有鑑於當前國內外的經濟發展，中央銀行本來需要略為下調前景展望，但聯邦政府於3月22日發表預算案，公佈多項財政刺激措施，包括基礎建設和中產家庭減稅等，可望對GDP起積極作用。故此，中央銀行上調今年經濟增長率，從1月份時候估計的1.4%，上調至1.7%；不過2017年則由1月份時候所估計的2.4%，略為下調至2.3%，原因是非資源業出口的表現，可能受到近日加元匯價回升，而沒有原先想像般那樣強。中央銀行預期今年首季經濟增長年率會達到2.8%，較1月份時候估計的1%大幅上調。不過次季的增長年率，就由1月份時候估計的2.2%下調至只有1%。按照央行的估算，聯邦與各省政府的提振開支，合共可為今年經濟增長率貢獻0.5個百分點，明年貢獻0.6個百分點。不過大筆開支卻要付出沉重的赤字代價，聯邦政府的預算案估計，來年的赤字為294億元，到2020年將會累計超過1,000億元；而近日公佈的製造業數據，也印證經合組織、國基組織和加拿大央行的看法，就是經濟有後繼乏力的趨勢。

匯率走勢

雖然加拿大經濟不算強穩，但近期加元匯率卻拾級而上，已經從低位反彈超過一成。箇中原因有多方面：原油價格回升，自然利好加元匯價，此外，美國經濟未如想像中強勁，聯邦儲備局或許會放慢加息的步伐，美元因此借勢回吐，變相推高加元；而加拿大中央銀行已經多次表明，要觀望財政政策（fiscal policy）的效果，貨幣政策（monetary policy）暫且放下，意味暫時不會調整利率來刺激經濟，除非經濟到了非減息不可的地步，否則暫時都不會減息。很多經濟分析師都認為，加元於年中前大概會下試低位，之後或許會穩定下來。央行另一個暫時不願意減息的原因，相信是恐怕進一步刺激不平衡的樓房市場。

樓市失衡

最令加拿大國內外感到意外的，可能就是相當熾熱的樓房市場，國際組織已經提出警告，認為加拿大的樓市已經瀕臨「泡沫爆破」或向下調整（correction），可是這些言論屢屢「跌眼鏡」，加拿大的樓市依然強穩。不過，所謂強穩只屬於兩大城市，即溫哥華與多倫多-人口遷徙、移民湧入和非能源省份的就業增長，以及低息環境，是造就卑詩省與安大略省兩大城市樓房市場暢旺的因素。其他城市例如能源業密集省份的城市，明顯已經冷卻下來。面對超現實的樓市，開始上升的加元及正在改善的就業市場，尤其聽到有大型超市集團表示，要大肆拓展業務和增聘人手，表面上以為加拿大經濟開始好轉，但大眾市民卻又感受不到。不過超市拓展業務，也可能是經濟不甚理想的訊號，因為經濟欠佳，人們就會減少外出用膳，增加在家做飯，超市業務自然需要拓展，況且所增聘的僱員，只是最低工資的店鋪職位。如果用天氣來形容經濟轉變，加拿大短期的經濟前景可說是乍暖還寒。

凌信