資本外流對中國經濟有多大影響？
限制資金跨境流動
在2016年最後一個工作天，中國央行正式出臺《金融機構大額交易和可以交易報告管理辦法》。這個政策降低了大額現金跨境交易，以及轉賬交易的申報額度，從而加強對跨境的資金流動管理和制約，以應對近期資本瘋狂流出帶來的壓力，維持人民幣值穩定。
淨流入變為淨流出
從2014年開始，中國的跨境資本流動狀況，發生了很大的轉變。過去的十來二十年，由於中國經濟的飛速發展和較低的勞動力成本，中國一直處於進出口貿易盈餘，以及大量國外投資湧入的狀態。這使中國的資本流動長期都是「淨流入」，而中國的外匯儲備在2014年，更達到頂峰的4萬億美元；但在2014年之後，由於中國經濟增速放緩，對外投資增多，中國的資本流動也就變為「淨流出」，外匯儲備也一直下降至近期的3萬億美元，跌幅達25%。之前中國政府限制資本流動的措施，似乎不能有效地阻止這種跌勢。近期人民幣的持續貶值和市場對美元升值的預期，也加劇了資本外流，而且資本外流本身也會推動人民幣貶值，形成惡性循環。因此，最近中國的資本外流急速惡化。
資本外流負面影響
這種急速的資本外流，會對中國的經濟造成非常大的負面影響，也增加了中國金融系統的風險。當人們用外幣在中國換取人民幣的時候，中國央行就會增加一定比例的人民幣供給，以支付貨幣兌換；這樣，中國的外匯儲備，就有點像金本位制度下的黃金儲備一樣，反映著一部分市場上的貨幣供應。當最近中國的外匯儲備急劇下跌時，中國的貨幣供應也會急劇下跌，這會增加利率上升的壓力，使國内的消費和投資增長受到抑制，從而影響中國的經濟增長。
另一方面，中國國内負債率一直高企，資本外流會使金融機構面臨更大的系統風險。首先，中國的銀行很大一部分的資產，來源於對企業的借貸。資本外流對經濟增長形成的負面影響，也會增加企業的還款壓力，使銀行面臨更大的壞帳風險。
此外，資本外流削弱銀行資金的流動性，人們也可能因人民幣的持續貶值，而把國内的存款轉到以其他外幣為基礎資產或計價的投資，這樣，銀行可能會面臨嚴重的流動性危機。
處於「三元悖論」制約
最後，中國政府一直都處於「三元悖論」（Impossible Trinity）的制約當中，也就是中國政府只能選擇這三個政策的其中兩個：獨立的貨幣政策體系、固定匯率和資本的自由流動。中國政府當然不會放棄獨立的貨幣政策體系；然而，面對現時急劇的資本外流，中國政府也不會放棄其一貫對匯率的調控，因為假若中國政府放寬對匯率的管制，人民幣很可能會繼續貶值，這雖然對貿易出口有支持作用，但會使進口成本增加，「滯脹」風險增加，國内需求減少，這與近幾年中國政府增加内需的目標不符。
此外，人民幣貶值也會使外來投資減少，抑制經濟增長。因此，我們現在看到的是，中國政府只能通過進一步加強對資本流動的約束，來減少資本外流。但是，對資本流動自由的進一步抑制會削弱外來投資者，對中國資本市場改革開放的信心，使未來的外來投資減少，這不利於中國經濟的長期發展。
李嘉雄（渥太華）
