「玩具王國」沒落的警示

號角月報加拿大版 二零一七年十月

資產負債 結構趨惡化

據報道，玩具反斗城的加拿大分部已成功獲得30億美元貸款，以維持門店的運營；美國總部也表示，會與債權人討論50億美元的債務重組。其實加拿大的玩具反斗城大部分門店都有盈利，但由於美國總部的欠債使其融資困難，而造成資金鏈斷裂，因此，加拿大分部也不得不申請破產保護。

在一段很長的時間裡，玩具反斗城一直受到繁重債務的困擾；這可以追溯到2005年的一次股份私有化。在2005年7月，三家投資公司Bain Capital Partners LLC，Kohlberg Kravis Roberts和Vornado Realty Trust共用66億美元，將玩具反斗城私有化，而用於收購股權的資金，都是通過舉債完成的（leverage buyout）。然而，私有化使企業融資更趨向於債務融資，這使其資產負債結構不斷惡化，面對激烈的行業競爭、消費者購物喜好的轉變，玩具反斗城失去很多投資轉型和優化的機會。從2013年開始，每年都有虧損，惡化的債務架構也使供應商收緊對其賒售賒銷，從而進一步打擊其業務運營。在2018年，它將會有4億美元的債務到期，以致加速了申請破產保護的步伐。

行業競爭 消費者轉變

激烈的行業競爭、不適應消費者購物習慣的轉變，也是這個玩具零售巨頭失敗的其中一個重要原因。首先，它要應付來自其他大型零售商的挑戰，例如以價格低廉著稱的沃爾瑪，以及網上零售巨頭亞馬遜，甚至加拿大的遊戲銷售商EB Games都是它強大的對手。相比之下，玩具反斗城的營銷並沒有太大的特色，商場裡存在的元素，跟20年前沒太大區別。再者，時下年輕人更傾向玩電子遊戲和電子產品，實體玩具能吸引的年齡層，只會越來越小；其次，越來越多的消費者傾向於網上購物，對實體店的需求銳減。雖然玩具反斗城也有網上商城，但高負債率拖累了對網上購物平臺的投資，其2016年的網上玩具銷售，均輸給沃爾瑪和亞馬遜。

網上銷售 零售業轉型

最後，玩具反斗城的衰敗並不是個別事件。根據 S&P Global Market Intelligence 的報告，到2017年4月份為止，美國共有14家實體零售商申請破產保護，而2016年全年的數據也只是18家。這些實體零售商的倒閉潮，並不能證明整個零售業在衰退，因為根據普華永道（PWC）的分析報告，美國零售業在近幾年總體都有增長，但網上銷售的增長率，郤是總體零售額增長率的6至7倍，證明整個零售行業逐漸向網絡銷售轉型。因此，「倖存」的零售企業，應增加對網絡營銷的投資、優化物流和交易平臺、優化產品質量保證的措施和政策，否則會在競爭洪流中消失。

李嘉雄（渥太華）