股票賣空與對沖基金
號角月報加拿大版 二零二一年三月
散戶大戰華爾街對沖基金
一向對股票市場沒有太大興趣的讀者，最近都可能對GME這三個英文字略有所聞，簡單來說GME是一間上市公司GameStop在美國股票市場的代號，就如蘋果的代號是AAPL，騰訊的代號是0700。GME 最近受到大眾關注的原因是其股價，在過去兩個月曾出現極大波動，由今年初低於20美元，一直被炒上接近400美元，然後又回落到近日約40美元，本來這種近乎神話的大上大落，並不算是稀奇，筆者以前討論壹傳媒股價的時候，亦曾經略略談過。今次最特別的地方是，製造大波動的背後原因，被形容為美國散戶大戰華爾街的對沖基金，當中的過程在這裡就不作詳細覆述，若然大家有興趣，只需在網絡上尋找GME，很容易找到各式各樣的報道。在整件事中，不斷出現兩個關鍵詞，就是「股票買空」和「對沖基金」，本文集中談論對沖基金，嘗試幫助大家對金融行業有更深的了解。
從影視劇情認識對沖基金
大部分人對「對沖基金」（Hedge Fund）的認識，相信是來自電影或電視中的描述，由於是劇情需要，都存在若干程度上的誇大，所以一般人都以為對沖基金是在金融市場上興風作浪的一班人，目的是為了從小股民手中奪取他們辛辛苦苦的血汗錢。最近一套相當受歡迎的美劇 Billions 就是一個例子，當中的主角是一間對沖基金的話事人，為了賺錢，無所不用其極，廣東話有一俗語是「食人唔吐骨」（形容人喪盡天良，特別指害到人家好慘的行徑），所以一般人對對沖基金的印象都是非常負面的，所以今次 GME事件很自然被形容為小股民打華爾街大鱷，最終勝了漂亮一仗。現實中對沖基金是否大鱷
首先大家要明白，對沖基金是一個非常廣泛的描述，只要是不能歸類為傳統的投資經理，都可算是對沖基金，所以對沖基金的投資策略可說是五花八門，他們的投資策略對一般普羅大眾而言，都是非常複雜並且難以理解；而大家在電視、電影中看到充滿戲劇性，大量賣空做勢，賭博式的對沖基金，只不過是云云眾多對沖基金中的其中一類，佔整體的比重亦不算多。這種純粹依賴基金經理的個人判斷，以「一言堂」說了便算的投資策略，從電影戲劇的角度來說，無疑是非常吸引；但在現實中，對許多機構投資者而言一點也不吃香，看看今天對沖基金中幾位「大哥大」，例如 Bridgewater，Renaissance Technologies完全是另一種運作模式，講求的是系統性投資，脫離了英雄式的個人崇拜，成功的投資策略是源自一個完善的系統，有效的風險管理，並不是出於某一個基金經理個人獨到的眼光。投資決定盡量減人為因素
近年增長迅速，亦越來越受歡迎的對沖基金，他們的投資策略大部分都是基於非常複雜的數學模型推選出來的，他們聘請的員工，再不是甚麼星級投資經理，反而是大量精於數學和電腦的奇才，除了一般的統計和數學分析之外，還運用大數據和人工智能等，去發掘各式各樣新的投資策略，所以每一個投資的決定，人為的因素盡量減到最低，差不多完全是電腦運作。最後想略略一提對沖基金Melvin Capital，他們之所以為大眾所認識，原全是因為GME事件。據報道，他們因賣空GameStop而出現數以十憶美元計的虧損，亦因而向其他對沖基金借錢求助，因而出現小股民戰勝華爾街大鱷的說法，其實 Melvin Capital的規模並不算大，若然這一仗算是戰勝了所謂「大鱷」的話，我只能輕嘆一句，整個金融市場中的「大鱷」何其多也！用正邪對決，又或者大衛打歌利亞的角度去看待金融市場的運作，對行內許多對沖基金來說都不公平，亦是一種不成熟的取向，雖然心理上可能會好過一點，但長遠而言，改善不了金融市場整體走向更成熟和公平。
袁國雄（多倫多）
