2015加國錢景

號角月報加拿大版 二零一五年一月

油價急挫打擊亞省經濟

宏觀經濟學的主要理論建基於經濟周期，即經濟活動按著周期變動，當經濟增長了一段長時間後，便會出現衰退；衰退過後，增長便會再來。同樣，黃金與其它貴金屬、能源諸如石油等的價格都按著周期變動，循環不息。

油價自2008年後逐步平穩上升，但踏進2014下半年卻急速下滑，從高位下跌超過40%。面對油價急挫，作為石油出口國之一的加拿大，未來一年經濟表現將會受到打擊，特別亞省的經濟，過去數年因高油價所帶來的經濟興旺，或許會暫告一段落。不少與石油有關的發展計劃，都會暫時擱置。另外，一些高成本生產的油田，在油價處於低位時，可能被迫停產。同時，油價下挫也影響加元表現，2014年下跌近10%至85美仙；隨著美元強勢，加元兌美元或會趨向貶值周期。

美元強勢刺激本地出口

美國自金融海嘯後，長期保持低息政策，又推出多次量化寬鬆買債計劃。為了令零利率政策更有效，聯儲局在2012年實行數字門檻，承諾不會加息，直到一至兩年的通脹預期超過2%的目標，以及失業率低過6.5%。長期的零利率和量化寬鬆最終發揮威力，不少經濟數據都指向美國經濟增長速度逐漸加快，在2015年將會達至3%或以上。樂觀的美國經濟展望，令聯儲局在去年10月宣布停止量化寬鬆，但仍保持零利率政策一段長時期（a considerable time）。

然而，不少分析家預測，聯儲局將在2015年中開始加息，因為失業率已經降至6%以下，但通脹率仍低於聯儲局定下的門檻，加上油價大幅下滑，將減低通脹壓力，聯儲局未必需要急於加息。不少聯儲局觀察家，從12月的聯儲局議息會議後的公布中，尋找加息的蛛絲馬跡；只是聯儲局的公布並沒有刪除保持零利率「一段長時期」的字眼，卻警告若經濟數據顯示通脹和失業率超乎預期，將會提早加息。同時也指出，按照現時的數據，聯儲局在加息方面可以更有耐性。

無論加息與否，美國經濟表現樂觀，令美元在去年轉為強勁，顯示市場普遍看好美國經濟，加上利息向上走勢，預測美元在2015年將會保持強勢，有助刺激本地出口到美國，特別是安省的製造業將會得到支持。

本國經濟表現不及美國

雖然油價下跌會影響加拿大出口，打擊對石油業的投資，但汽油價格下降將令消費者有更多可運用的餘錢；美國經濟增長加快、加元疲弱，亦將有助製造業出口到美國。此消彼長，經濟表現不會太差，但在個別省份將各有不同。央行10月份的貨幣政策報告（Monetary Policy Report）預測，2015年的經濟增長為2.5%，並會逐漸減慢至2016年底的2%；大致符合各大商業銀行的經濟預測。總體來說，未來數年，加拿大經濟表現將遜於美國。

加國央行未必急於加息

雖然，加拿大的金融機構和市场在金融海嘯中沒有受到太大的影響，表現相對穩定，但央行仍保持超低利率政策一段長時間，防止經濟下滑。在2014年最後一次議息公布中，仍然保持央行利率目標在1%，亦無暗示加息在即；但公布指出加拿大經濟正廣泛復甦，而通脹率大致維持在2%的目標水平。展望油價下跌，可舒緩通脹壓力；加元疲弱，將令進口物品價格上升，推高通脹，但整體通脹率仍可望貼近通脹目標，因此央行可能選擇盡量推遲到今年下半年才加息，而且加息步伐不會太快。

勞工就業情況沒大改善

加拿大的失業率，從2009年底開始下跌至2011年的7%，之後一直保持平穏，但實際可能比數字所顯示的差。因為不少人（非自願地）只能部分時間工作，而全時間工作崗位所佔的百分比卻減少，換言之，勞工就業情況多年來實際上沒有太大的改善，而年輕人（16至24歲）的失業率更遠較成年人高。不過，道明銀行最近一份研究報告指出，年輕人失業情況並非一如坊間以為的那樣差，雖然他們的失業情況往往較成年人差，但現時情況卻較歷史平均水平佳，且正在改善當中。但年齡介乎15至16歳且教育水平較低的男性，失業率偏高和沒有改善的跡象；因此，這年齡段的年輕人，應該盡量留在學校讀書，提高教育水平，改善就業情況。

房地產市場可望軟著陸

2014年的房地產市場，整體表現仍然非常理想，銷售量增加了4.5%，而樓價更上升了7%；可是，這情形卻令買家可承擔能力受壓，特別是樓價錄得較高增幅的溫哥華和多倫多。雖然低利率和平穏就業情況可支撐樓市，但今年利率預計會向上調升，加上經濟增長放緩，或會冷卻樓市。央行在最新一季的金融系統報告（Financial System Review）中指出，加拿大房地產價格可能較基本價值偏高10%至30%；油價持續下滑，將為亞省房地產市場帶來重大影響，而多倫多市的多層公寓，也可能面對供過於求的情況。另外，居民負債相對收入仍然偏高。可幸的是，利率上升幅度不會太快，加上勞工收入可望能保持輕微增長，因此未必會令負債情況繼續轉壞，房地產市場可望軟著陸。

本尼狄