美元強勢會否誘發另一全球金融風暴？

號角月報加拿大版 二零一五年五月

美元需求強勢持續

隨著美國經濟復蘇和加息在即，美元轉強已經有一段時間，問題是美元強勢會否持續下去？上期在本報專欄中指出，歐洲負利率趨勢短期內不會改變，加上歐洲央行行長重申，龐大的買債計劃一定會繼續，直到通脹回升至目標水平，因此歐元將會保持弱勢。另外，日本經濟並未好轉，面對中國和南韓在出口方面的強烈競爭，加上與這兩國的緊張關係，都無助日本經濟發展，美元兌日元已逼近10年來的高位。

有分析家指出，美元在全球正陷於「結構性缺乏」，不少主權債和公司債都以美元為貨幣單位，大多在未來數年償還，因而產生對美元的強大需求，支撐美元續升。同時，不少中央銀行繼續增加外滙儲備，面對積弱的歐元和日元，環球央行又開始購入美元資產作儲備，加上歐元區債券收益率極低，甚至降至負利率，多國央行將會加快累積美元，支持美元強勢。

何時加息意見分歧

美國聯儲局3月份議息會議記錄指出，全體成員一致贊成刪除「有耐性」去開始利率正常化的字眼，以更有彈性去決定加息的時間表。有關何時加息則意見分歧。部分成員認為，應在6月份開始加息，但有部分支持等到年底才加息，因為低油價和強美元壓抑通脹，無須急於加息；更有部分認為，應等到2016年才開始加息。無論何時加息，不少成員贊成加息步伐毋須太急。

預料誘發金融風暴

美元強勢加上美國進入加息周期，將有機會誘發另一個金融風暴。過去數十年來，平均約10年左右，便會出現一次國際性的金融風暴，例如：1987年的10月份股災、1997年的亞洲金融風暴，以及2008年的金融海嘯。因此，有部分分析家預測，未來3至5年間出現另一次國際性的金融風暴的機會非常高。

過去數年，美元弱勢，加上貼近零利率，令不少公司發行以美元為單位的債券，不少國家亦大量發行美元主權債，但問題是，這些公司的收入和資產，大部分都不是以美元為單位。因此，當債務到期時，需要購買美元去還債，但美元過去一年已經升值逾兩成，若美元強勢持續，將會影響他們的還債能力。此外，美國利率可能逐漸上升，亦會令這些債項尋求展期時，大幅加重還款負擔。這些變數，可能引致某些地區或某類企業爆發危機，繼而蔓延成全球危機。

種種因素，都會使資金流入美元資產，特別美元是避難天堂；但美國負債仍然是天文數字，政府亦無具體的減債計劃，除非美國經濟長期保持高增長，長遠來説，應只有貶值一途。因此，各國以龐大印鈔方法去支持經濟，令全球的結構性不平衡，仍無法得到改善，美國巨額欠債，仍然得到大量流入的資金支持，這只會將全球經濟問題延後，繼續埋下日後的金融風暴危機，令下次再爆發金融危機時，破壞力將會變得巨大。

馮肇昌（渥太華）