出現債券收益率 曲線倒掛現象
倒掛現象
引起市場擔憂
近日金融市場上，出現了比較罕見的債券收益率曲綫倒掛現象（意指較長期的債券收益率高於較短期的債券收益率），而對上一次出現這現象距今已經超過十年。
在某程度上，這現象或會引起市場的擔憂，加上中美貿易戰的不確定性，以及英國脫歐遇困難等負面影響，各種股票指數紛紛下跌。道瓊斯工業平均指數從去年12月初開始，已下跌超過2000點；而標準普爾500指數在同期也下跌了200點，接近2018年的最低位。
這次的倒掛現象，發生在兩年期到五年期債券收益率曲綫上，但更長期的收益率與短期的收益率之間的利率差也下降了不少。一般來說，在其他情況相同下，債券期限越長，收益率越高，這是因為從投資者的角度看，資金放在投資產品的時間越長，時間成本越大，因此要求的收益率也越高；但在某些特殊情況下（整條或者部分）收益率曲綫有可能會倒掛。例如，當投資者預期不久的將來，經濟會出現衰退而導致利率下降時，他們會傾向購買較長期限的債券，從而推高長期債券的價格，以及降低相應的收益率；一方面是因為較長期限的債券會因利率下降，而有較大的升幅，另一方面是較長期限的債券，可以幫助投資者減少因預期利率下降，而產生的再投資風險。
美股應聲
下跌百分之三
再者，當短期債券發行過剩，短期債券收益率也會因此被推高，從而導致收益率曲綫變平，甚至倒掛。
但無論是哪種因素使收益率曲綫反轉，歷史上幾乎每次出現這種現象後不久，經濟就會呈現衰退現象，所以倒掛的債券收益率曲綫，成為了預測經濟衰退的一個重要指標。這也在某種程度上，解釋了為甚麽美國股市（包括道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數），在第一次收益率曲綫倒掛後的第一個交易日，下跌了超過3%。
值得注意的是，債券收益率倒掛本身並不會直接導致經濟衰退：企業能以較低的利率發行更長期的債券，其實有助於企業增加長期投資和減少流動性風險，從而促進經濟發展。因此，這現象更多是反映投資者對未來經濟的預期。當然，當每個人都因同樣預期而調整相應的經濟行為時，未來經濟真有可能朝著預期的方向發展。
實際上未來美國的經濟走勢，更多取決於美國政府的經濟政策、中美貿易戰的最終結果、全球經濟發展和其他實體經濟的發展。
李嘉雄（渥太華）
