好壞參半的通脹升溫

號角月報加拿大版二零二一年八月

加拿大中央銀行7月14日發表議息聲明及《金融政策報告》（Monetary Policy Report），一如所料，維持利率不變。央行行長麥克林（Tiff Macklem）表明，對經濟前景增強信心之餘，也同時關注通脹。他上任一年，經濟環境可謂180度轉變；就任之初，加拿大爆發第一波疫情，有超過200萬失業大軍，通脹率受控於1%至3%的目標範圍。當時的前景未明，因新冠疫苗尚在研發階段，沒有人可以肯定究竟疫苗會否有效。
一年來，先後爆發第二波和第三波疫情。近期疫情雖緩和下來，但暗湧猶在，主要是變異病毒株delta，甚至lambda也已出現了！然而，隨著各省逐步重啟經濟（截稿時安省已踏入重啟的第三階段），大家開始擔心的，不再是能否復甦，而是復甦會否過快，從而引發急劇通脹。大家最近到超市，已發覺物價漲升了很多。

上調預測政策寬鬆

加拿大央行預測，2021年的國內生產總值GDP大約增長6%，略低於4月份時預測的6.5%：但上調明年和後年的增長預測，分別達到大約4.6%和3.25%。今年通脹率將會達到3%，明年和後年分別為2.4%及2.2%。值得關注的是，央行保證會維持目前0.25厘利率的低息環境，直至2022年下半年。此外，央行更宣佈減少購買債券，類似美國聯邦儲備局的所謂「縮表」行動。央行每星期的購債額，將減少10億元到20億元。即便如此，仍然維持一定程度的量化寬鬆（Quantitative Easing）。

這些舉措除了反映央行有信心加拿大的經濟可穩步復甦外，似乎是希望讓能夠在可控制範圍內慢慢升溫的通脹，完成加拿大經濟復甦的大任。意思是：由消費來帶動增長。因為政府的補貼大抵已完成使命，也不可能無止境發放福利和救濟，現時是消費層面來發揮作用。加拿大5月份的消費物價指數CPI，按年攀升3.6%，是2011年5月份以來最大的按年升幅。其中，央行關注的三項核心通脹指標，全部連升數月。

疫下漲價百思不解

疫情下物價飛升，令不少老百姓摸不著頭腦。道理其實很簡單，首先，是因為比較。如果大家不善忘，應記得爆發第一波疫情時，大多倫多地區GTA的普通汽油零售價，每公升曾跌破1加元。隨著好幾次重啟，以及經濟活動逐步恢復，需求漸漸上升，汽油零售價已累積不少升幅。至於原油期貨價格，更再度在每桶75美元之間浮沉。

物品攀升的其他原因，是商戶過去一年生意淡薄。如今重啟經濟，遇著壓抑已久，儲蓄充裕而希望報復消費的人，商戶當然要抬高標價，盡量彌補一些損失。加上各地的衛生當局要求商戶和企業嚴格防疫，消毒洗手液和口罩也要充足購備，加重經營成本；工序亦要格外小心，變相減慢產品製造和提供服務的過程。成本上升，產品和服務減少，供應鏈也因而受阻，舉個例子，疫情期間，人們被逼在家工作和學習，個人電腦和手機等消費電子產品的需求特別強勁，在供應鏈受阻下，晶片供不應求，在無法滿足消費需求下，消費電子產品和汽車顯著漲價。

另一個例子是樓房價格。低息環境造就房屋售價不斷攀升，也抬高了居住成本，為通脹「加柴加炭」。展望疫後樓市仍會穩步上升，尤其市中心的住宅租務市場。因為疫後開始有員工需要返回市中心上班，近日市中心柏文公寓的住宅租金已開始回升，這肯定會構成連鎖效應的通脹壓力。

通脹風險不容忽視

通脹升溫的現象不單在加拿大發生，全球也有這現象，美國更嚴重。美國6月份消費通脹按年升5.4%，是2008年8月份以來最大的按年升幅。分析估計，美國聯儲局到2023年之前，至少需要加息兩、三次。在加拿大央行樂觀的預測下，配合疫後復甦，究竟是好事還是壞事，現在很難有個正確的說法。因為當經濟一旦過熱而難以控制的話，加拿大央行隨時會改口風並收緊政策。央行在聲明中亦指出：「推高通脹的因素雖然是暫時，但持續發展和不確定的幅度，也須密切關注。」假如掉頭加息，樓市自然首當其衝，其次是加元上揚，不利外貿和出口，大家拭目以待吧！