加拿大央行突然再加息代表通脹失控？

號角月報加拿大版二零二三年七月

事前沒先放風比較罕見

加拿大中央銀行由去年3月開始，連續八次加息直到今年1月，3月正式宣佈停止，然後6月又突然再加息0.25%，令市場大部分人感到意外。

意外並不是因為要再次加息，其實央行從來都沒有承諾過，今年1月是最後一次加息；行長 Tiff Macklem 在不同場合都強調，他們需要多些時間去評估過去八次加息，對整體經濟的影響，若然力度不足以令通脹回落至目標2%，再加息是無可避免。

根據加拿大央行過去一貫作風，無論是加息或減息，事前都會先放風，讓市場有充分心理準備，例如在今年1月發出的議息聲明中，就「明顯暗示」3月會停止加息。今次市場感到意外的是，因為6月加息之前，央行沒有一如過往營造一個放風的過程，實在比較罕見。

通脹已經失控急速行動

此外，央行預定一年八次議息日期，慣例是梅花間竹，一次只在網上發放新聞稿，用短短幾百字去解釋議息結果，另一次則會在發放新聞稿之後，同日早上舉行記者招待會，讓行長和副行長可以面對傳媒，作更詳盡解釋。所有了解此慣例的人，都知道6月那一次議息，只發放新聞稿，而下一次議息日期是7月，就會有記者招待會。因此，很多人都會質疑6月是否一個合適的時機，為何不能等多一個月，到7月才重啟加息。選擇7月有兩個好處，第一、可以利用6月的新聞稿，作為放風機會，第二、7月的記者招待會，讓行長有機會回答問題。

加息並是不特效藥，早一個月或遲一個月加息0.25%，對整體經濟和控制通脹，其實分別不大；難道加拿大通脹已經失控，導致央行要急速行動？

內容語調暗示通脹受控

回想上一次議息，4月的記者招待會中，行長當日發放的信息仍然非常正面，說通脹已逐步回落，並且預計在下半年降至3%左右，2024年底前更可進一步達到2%的最終目標。只不過是短短兩個月時間，雖然經濟數據的確比預期好，特別是就業市場依然緊張，樓市又開始活躍起來，整體平均樓價已從2月的低點，連續反彈四個月，但又是否足以完全推翻當日央行對通脹的研判？

若然將加拿大央行6月的決定和美國聯儲局作比較，就很明顯出現差別。美國在6月宣佈停止加息，不過聯儲局主席鮑威爾則明言，這只不過是「暫停」，今年年底之前很大機會需要再加息，至於幾時再加，會再加幾多，則視乎未來的數據；反觀加拿大在3月宣佈停止加息，無論是內容和語調，都讓人產生一種通脹已經受到控制的感覺，除非特殊情況，總結過去八次加息，力度已經足以令通脹在2024年回復到2%的水平。

一連兩次失誤信譽受損

很可惜，「特殊的情況」很快就出現，迫使加拿大央行在短時間內，作出了180度的改變。若然今次算是一個失誤的話，已經是第二次失誤；第一次明顯的失誤是疫情接近尾聲的時候，通脹因供應鏈問題而飆升，央行當時的研判，認為物價上升只不過是暫時性，所以不用急於加息，後來發現通脹問題比預期嚴重很多，為了顯示央行打擊通脹的信心，唯有加快加息步伐，希望可以盡快把通脹壓下來。

一連兩次失誤，難免會對加拿大央行的信譽產生負面的影響，央行一直希望可以軟著陸，控制到通脹的同時，整體經濟又不會出現大衰退，結果卻低估了通脹的持續性。令筆者擔心的是，經歷了兩次失誤，央行為了挽回市民的信心，今次重啟加息會否矯枉過正，導致加息力度過猛？很明顯，6月加0.25%，只是一個開始，究竟之後會再加多少，央行沒有提示，市場亦眾說紛紜，一切只能留待7月議息的記者招待會，才能弄清底蘊。

袁國雄（多倫多）