記憶陷阱：今天的市場歷史如何影響明天的退休
號角月報加拿大版 二零二五年七月
記憶陷阱：今天的市場歷史如何影響明天的退休
記憶陷阱：今天的市場歷史如何影響明天的退休
近因偏誤 用近事來預測未來
想像一下1999年底，你看著科技股每日飆升，人人都說「新經濟」來了，傳統股值不再重要，因為「互聯網改變一切」。於是你把退休儲蓄重押在科技股上，似乎勝券在握，退休可無憂。但到了2002年，那位退休人士眼睜睜看著投資組合暴跌50%以上；那個「勢不可擋」的科技革命變成了退休噩夢。你被迫在市場下跌時，賣出資產以支付生活費，導致損失鎖死，即使未來幾十年恢復也補不回來。
到2009年，經歷「失落十年」後，許多投資者完全放棄美股。他們說：「美國經濟完了，中國和新興市場才是未來的增長所在。」結果，那些根據近期經驗行動的人，錯過了歷史上最強勁的牛市之一——2009到2020年間美國市場的強勁反彈，大幅跑贏世界其他地區。
這種心理偏差有個名字：近因偏誤（recency bias）。我們自然地把最近發生的事看得更重要，用來預測未來。我們總感覺剛發生的事就是新常態；即使歷史告訴我們，市場其實在很長的週期中不斷起落，難以預測。
心理危險 投資者掉進同樣陷阱
今天，我又聽到和以前市場高峰時相同的自信預測。「科技就是未來。」「美國主導創新。」「未來二十年只會有更多科技。」這些說法並沒有錯，但對退休規劃而言，它們卻危險地不完整。同樣令人擔心的是，近期市場表現可能造成不切實際的期望。2020年疫情後的V型復甦、2022-2023年相對溫和的下跌，甚至最近因關稅引起的波動，也很快逆轉回升。每一次「成功挺過」市場波動的經驗，都加強了人們的信念：市場修正只是短暫的，快速反彈是必然的。但如果從歷史角度看，2022到2023年的下跌根本不算嚴重，它就像長期牛市中的一個小停頓而已。我們在這段期間表現出的「冷靜與堅定」，未必經得起那種以年計的真正熊市考驗。
投資組合 承受預測錯誤後果
如果你目前的投資過度集中在美國市場，特別是科技股或少數人工智能公司，而忽視了將風險分散在國際市場，其實你正在做跟前幾代人一樣的賭注：認為最近的優異表現預示著未來的結果。你或許是對的。美國可能未來二十年繼續主導全球市場，科技可能持續帶來超額回報。
但如果你錯了呢？如果你的退休剛好遇上如2000年般的重大修正，你的退休計劃能承受得起這個錯誤嗎？所以，投資成功的關鍵並不在於你能否預測未來，而是你的投資組合能否承受預測錯誤的後果。
你對近期市場的經驗，是否正在塑造一些可能危及你辛苦打拼得來的退休生活的錯誤期望？
《聖經•箴言》16章18節提醒我們：「驕傲在敗壞以先；狂心在跌倒之前。」過度自信會蒙蔽我們的判斷力，謙卑和審慎才是真正的智慧。
(文章內容只屬關於議題的一般性討論，僅作為一般資訊參考，而不應作為稅務或法律建議。請根據您的具體情況尋求獨立的專業建議。)
林大駒
