歐元區的深層次矛盾
若要真正解決歐債問題，讓歐元區可以保持長久穩定，並不能單從政府滅赤、減輕債務著手，必定要處理當中的深層次矛盾。
近年投資者漸失去信心
從表面上看，歐債問題是源於2008年金融風暴後，歐洲各政府出現龐大赤字，導致負債颷升；就以愛爾蘭為例，2007的國債只佔全國生產總值的25%，但為了拯救國內銀行體系不會因壞帳而崩潰，負債比率在短短三年間升至接近100%。在2008年前，大部分歐元國家都被認定為極低風險，包括意大利、西班牙等，利息負擔長期處於低水平，但近年投資者卻漸漸失去信心，利率一步一步被推高，甚至有分析認為，某些歐元國家的債券已被市場推至一個不合理的水平。
若然核心問題來自國債高企，何故美國的債務和意大利相若，但投資者的反應卻是天淵之別？就以十年期國債的利率作比較，美國是1.5%，而意大利卻接近6%，利率愈高，一般代表風險愈大；當然對美國的經濟前景較樂觀，認為美國債券較安全，可說是無可厚非，但卻不足以解釋意美二國之間的息差，特別是從不同金融衍生工具的定價，可計算出今日市場對意大利國債的風險評估比美國高出七倍。
無法再償還欠債而違約
投資者對美國能如期還債的信心，並不單單取決於其經濟實力，更重要是美國政府可在必要時發行美鈔，以解決財政困難，俗語說是「印銀紙」；雖然並非長遠之策，但總可解燃眉之急。相反，因為意大利屬於歐元區，沒有自己的貨幣，所有政府開支，都必須從稅收或向外借貸而來，如果市場一旦失去信心，意大利可能在無計可施的情形下，一時間無法再償還其欠債而違約；情況就好像一間債務繁重的公司，因無法向銀行借錢，惟有結業清盤。希臘、愛爾蘭和葡萄牙都曾先後因無法在正常情形下，在金融市場借貸而陷入危機，最後幸得歐盟各國聯手相助，才能暫時度過難關。
各成員國生產力存差異
歐元區另一個深層次矛盾是，各成員國之間的生產力出現很大差異。在過去十年，德國工人的競爭力不斷提升，超越其他歐元國家，導致出口強勁。假若從來沒有成立歐元區，歐洲各國仍然擁有自己獨立貨幣，德國馬克的市值定必上升，其他國家的幣值理應下跌；但在歐元統一貨幣的情形下，歐元的匯率就只有在各國之間取一個平均數，對於生產力較弱的國家而言，歐元匯率則因德國的存在而長期偏高，無法向下調節，從而增強出口競爭力。歐元其實和加幣十分相似，試想像歐元各國就如加拿大各省，德國代表亞伯特省，意大利代表安省，由於亞伯特省的石油，加幣匯率近年處於高位，但卻不利於安省的製造業。
因此，若要真正解決歐債問題，讓歐元區可以保持長久穩定，並不能單從政府滅赤、減輕債務著手，必定要處理當中的深層次矛盾，其中包括：如何可令市場重拾對歐元國家的信心，及對競爭力較弱的國家提供幫助。
納言（加拿大多倫多）
