2019年美加股市牛熊爭鋒

號角月報加拿大版 二零一九年二月

聯儲局加息步伐可能減慢

美國聯儲局從2015年12月開始調高利率25個百分點，在2016年繼續加息一次。從2017年起加息步伐加快，至2018底一共加息七次，令聯邦基金利率上升至2.5%。利率上升令資金成本上升，再加上聯儲局宣布停止化量寬鬆計劃，開始退市，令市場上流動資金進一步收緊。當資金停止流入股市，甚至流出股市，令股市造成下調的壓力。自去年九月底聯儲局加息後，股市開始急挫，市場開始出現批評聯儲局加息太多、太急的聲音，連總統特朗普也出口批評聯儲局，更威脅要辭退聯儲局主席；但聯儲局不為所動，在12月再加息一次，令股市跌至谷底，令人憂慮熊市已經來臨。

但是，成也聯儲局、敗也聯儲局。在格立斯潘還出掌聯儲局時，他經常出手以減息或暫停加息去挽救股市，因此有「格立斯潘托市」（Greenspan Put）之稱。自去年底，聯儲局高層人士也開始輪流「放鴿」，緩和市場對聯儲局加息的憂慮，指出經濟數據仍然大致強勁，沒有衰退的風險，但未來加息可以有耐性和需要良好的判斷力。雖然聯儲局的經濟預測是在2019年會加息兩次，但將會按經濟表現來適量調整利率。因此，利息繼續急速上升的風險減少，有利股市。

中美貿易談判或有新突破

2018年初開始的中美貿易糾紛，初期對美股沒有太大影響，股市持續上升至10月初。當股市開始下跌時，有關中美貿易戰的消息，令股市造成大幅波動。當美國宣布增加中國出口的新關稅，而中國政府也推出相應的報復性關稅，股市馬上應聲急跌。但當市場傳出中美貿易戰有轉機，美國股市又大升。例如，最近盛傳中方提出方案，在2024年將增加中國入口美國貨品超過一萬億元，完全消除中美貿易赤字。因此，美國財長將建議取消部分或全部中國進口貨物的關稅，此消息下馬上刺激股市急升。由此看來，在中美貿易戰的陰影下，今年的股市仍然是消息市，被消息指導，變得更加波動，投資者要加倍小心。但中美貿易戰對雙方都沒有好處，可望今年中美雙方能找出一個雙贏的方案，令兩國經濟增長重拾正軌。

美企業盈利增長或會放緩

受到中美貿易戰影響，加上借貸成本上升，今年企業盈利增長將會受壓。去年股價一度只升不跌，屢創新高的股王蘋果公司，在11月宣布不再發放智能手機等的銷售數字，令股價開始大幅下跌。又在今年初宣布大幅減低手機銷售數量指引，是15年首次，原因是手機在中國市場下跌。由此看來，不少美國的大企業盈利增長都可能放緩，特別是若中美貿易戰繼續，前景更加不容樂觀。未來數週，不少上市大企業將會公布季度業績，對今年股市表現有指導作用，若大部分企業業績欠佳，或調低對今年業績指引，都會對股市增加下調壓力。

美政府停擺經濟影響有限

美國總統特朗普和民主黨控制的國會，因為撥款興建美墨邊境圍牆的爭執，至去年12月22日開始，令聯邦政府部分機構暫停運轉，陷於停擺局面。至今有80萬政府員工被迫放無薪假期，或繼續上班但暫時沒有支薪，對國民造成諸多不便，而對社會的影響亦漸漸浮現。根據過去政府停擺的經驗，對經濟的影響實在有限，或會令第一季GDP增長減低0.3%；但今次政府停擺已是歷來最長的一次，過去的經驗未必能作準，若停擺持續，對經濟和股市可能會有更大的影響。

一些其他不明朗重要因素

能源公司在加拿大股市舉足輕重，但能源價格在2018年好像坐過山車一樣，大上大落，在10月份創三年新高後，竟然馬上急跌四成，至年底才喘定。因此，今年加拿大股市仍會受制於能源價格的表現。另外，英國仍然陷於脫歐的難題中，文翠珊政府的脱歐方案，已經在國會被大幅度的反對票否決，令人擔憂英國會否被逼在沒有方案下硬脫歐，將會對英國和歐洲都會造成壞影響，拖累股市。英國脫歐期限將到，在三月底情況會變得更明朗，英國和歐洲股市短期將會受脫歐的不明朗因素壓制。

馮肇昌（渥太華）