通脹稍微回落，央行有望減息？
號角月報加拿大版 二零二二年九月
影響央行利率和貨幣政策
過去一年，無論是普羅大眾或是商業機構，甚至金融市場，談論最多的經濟議題，必定是通脹。對普羅大眾而言，百物騰貴不單影響日常生活，更重要的是，年輕一代根本沒有經歷過通脹。所有發達國家，包括美國、加拿大、歐洲、澳洲、日本，在過去30年都看不見任何通脹蹤影，即使是2008年金融海嘯之後，各國央行大量印鈔票，雖然曾經引起一些憂慮，但最後還是平安無事。除非是50歲以上的人，才親身體驗過70、80年代高通脹之苦，否則通脹只不過是書本上的理論，是一個遙不可及的概念。疫情之後物價急升，同一件商品，竟然可以在短短幾個月內貴了50%，對許多人都是一種「另類的生活體驗」！
通脹除了影響日常生活之外，還直接改變了中央銀行的利率和貨幣政策，因為通脹高企，央行逼於無奈之下，唯有以加息作回應。央行加息最終令各式各樣的借貸成本增加，無論是供車、樓宇按揭或商業融資，都要面對越來越高的利息。
市場關注通脹是否已見頂
近月金融市場的波動，很大程度上都是由於通脹，因為通脹走勢會直接影響市場對未來央行加息的期望，唯有通脹從高位慢慢回落至一個合理水平，央行才有減息的空間，所以市場一直非常關注通脹是否已經見頂；而最近美國和加拿大公佈7月份的通脹數據，就出現輕微回落，美國的消費者物價指數，由6月的9.1%下降至7月的8.5%；而加拿大就由6月的8.1%回落至7月的7.6%。美加通脹同時出現回落，最主要是因為油價在7月出現明顯下跌，相信大家近日在油站加油都感受得到；但能源價格上落可以很大，雖然今天國際原油價格徘徊在100美元以下，難保明天不會因地緣政治惡化而飆升至150美元，因此能源價格下降，不能視作整體通脹壓力已經改善。其實除了油價外，若然大家詳細分析7月份通脹數據，都會發現一些輕微跡象，顯示通脹可能已經見頂，就以美國為例，衣服鞋襪價格開始回落。前一陣子因晶片短缺和疫情需求，令二手車和電腦產品價格大幅上升，近月升幅明顯減慢；疫情之後出現報復性旅行，導致機票酒店費用非常昂貴，近月亦出現回落。
有望明年下半年開始減息
7月份的通脹數據，大部分分析都認為是一個好的開始，進一步肯定市場預期，憧憬央行加息周期已經接近尾聲，從債券市場近日表現推算，今年餘下的三次央行議息日期，仍然會繼續加息，合共幅度大約是100至150點子，然後央行會停止加息，代表利率將會在2023年第一季到頂，更有望在明年下半年開始減息。金融市場對央行未來加息步伐的展望，最簡單直接的解讀，就是最壞的情況已經過去，雖然未完全脫離黑暗（加息），但距離黎明曙光（減息）的日子已越來越近，如此正面的情緒，導致美國股市回穩，最新一波的升浪，更有分析認為熊市已過。究竟市場是否過分樂觀，則有待未來數月的經濟數據驗證。
袁國雄(多倫多)
